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　　卓创资讯白糖行业高瓜分析师牛哲

　　【导语】五一假期，外洋原糖市集迎来一轮权贵反弹。ICE原糖主力7月合约结算价自节前14.77好意思分/磅高潮至5月5日的15.37好意思分/磅，一扫4月下旬的悲不雅花式。但国内市集施展粗拙，除了去库速率冷静外，许可证阐发披发是压制盘面走高的伏击原因。

　　外洋糖价轰动上行，冲破关键关隘

　　五一假期本领，外洋原糖市集迎来一轮强势反弹。ICE原糖主力7月合约结算价自节前（4月30日）14.77好意思分/磅高潮至5月5日的15.37好意思分/磅，累计涨幅4.06%，一扫4月下旬的悲不雅花式。

　　带动原糖强势拉涨的原因主要有三点：第一，4月30日，巴西总统卢拉暗意将汽油中酒精掺混比例从30%上调至32%（E32策略），同期生物柴油的掺混比例也将从15%提升至16%，随后巴西UNICA发布最新数据，收尾4月15日的巴西中南部双周食糖产量为64.72万吨，用于制糖的甘蔗占比仅为32.93%，而酒精总产量达12.3亿升，同比增多33.32%，糖醇比向酒精歪斜，从而利多原糖；第二，假期本领，布伦特原油价钱站稳105好意思元/桶，周内涨幅超4%，动力价钱高位出手进一步强化巴西糖厂的酒精分娩意愿；第三，世界风景组织（WMO）预警，厄尔尼诺或最早于5-7月变成，厄尔尼诺或减弱西南季风，导致印度和泰国干旱，从而影响甘蔗滋出息而减产。

　　国产糖增产杀青，入口配额许可证阐发披发

　　外洋原糖的强势上行，本应酬国内郑糖以及现货价钱有较强的提振，但5月6日国内产销区价钱仅施展出幽微高潮，广西南宁市集均价5370元/吨，较节前高潮10元/吨，涨幅0.19%；天津市集均价5540元/吨，较节前涨幅0.18%。压制盘面及现货走高的伏击原因之一是许可证阐发披发的实锤。2025年配额内食糖入口量为194.5万吨，配荒谬约300万吨左右，2026年配额内数额不变，依旧是194.5万吨，但当今披发的配荒谬入口量为100万吨，2026世界杯竞猜中国官网后期存在分批披发的可能，这也就意味着本年入口食糖至少300万吨。入口配额分批披发，诚然稀释了加工糖靠拢上市的冲击，但对国产糖仍有一定的影响。

　　除此除外，收尾3月底，2025/26榨季天下已分娩食糖1183万吨，同比增多108万吨，工业库存670万吨，同比增多195万吨，展望5月国内糖厂总共收榨，届时食糖总产量或冲击1280万吨，再加上300万吨的配额，国内食糖总供应量将达到1580万吨。而天下食糖年度总升天量约1550万吨左右，这意味着国内食糖供需或将处于微弥散的格式。

　　展望5月糖价或先强后弱

　　展望5月国内白糖现货价钱或呈现先强后弱走势，以主产区广西南宁市集为例，展望白糖现货价钱出手区间在5300-5450元/吨。

　　从供应端来看，5月广西、云南糖厂将全面收榨，但两大产区食糖产量同比增幅或在5%以上，糖厂去库压力进一步增多，同期入口订单或增多，加工糖价钱高位略降，但展望下滑空间有限，相较于广西糖价钱依旧偏高，对国产糖的替代性不彊。从需求端来看，5月天气逐渐升温，升天旺季启动，冷饮、饮料需求好转，白糖消化速率加速，备货需乞降煦开释，对糖价有一定提振。

　　但值得止境关爱的是，厄尔尼诺长期是个较强变量，诚然对本榨季的产销影响有限，但若5月之后强度升级，那么此风险值或持续发酵，市集或牵记2026/27榨季国内主产区甘蔗减产，从而推升远期供应担忧，带动郑糖走强，下半年国内现货价钱存在轰动拉涨的可能。

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